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【兴业定量任瞳团队】春节效应有望延续 - ----上证50ETF期权

2019-2-11 10:14| 发布者: yicaopan| 查看: 21| 评论: 0|原作者: [db:作者]|来自: [db:来源]

观点速览
核心观点:在上月的市场观点跟踪报告中,月初基于当时基本面数据模型略偏保守,但在月中仍是及时提示了加仓时机,抓住了部分机会,月度来看万得全A上涨2.73%,策略净值上涨1.65%,略低于市场表现。
基于最新的市场信息来看,当前兴财富模型在盈利预期、流动性和风险偏好维度评分均处于较强水平,整体而言模型评分相对上月有明显提升,我们基于模型的判断建议可将仓位调整至较高水平
站在当前时点看,我们发现基本面预期的修复是近期模型转向乐观的主要原因:一方面,可以看到1月底新发布的PMI数据已经边际走稳,虽然仍低于50但是相对12月已有所提升,有利于稳定市场预期,同时PPI/CPI剪刀差的持续收窄也有利于稳定中下游企业的利润;另一方面,从流动性来看无论是货币市场利率还是信贷/社融数据,一月的两次降准有效的保持了货币市场流动性的充裕,同时地方债的提前发行有望使得一二月的社融、贷款数据走强。在基本面预期修复叠加海外风险资产反弹的有利环境下,A股市场的春节效应有望延续。当然,市场反弹的持续性仍有待持续跟踪,一方面自2月下旬/3月上旬开始经济数据逐步披露可能会调整投资者的基本面预期,另一方面海外风险资产的调整也影响市场反弹的幅度,后续我们模型也会持续跟踪。当前来看,春节期间海外风险资产涨少跌多,且观察到人民币汇率出现一定调整,但整体幅度较小,短期对A股市场的负面影响较小。




市场观察
企业盈利维度:本期重点关注一月底发布的PMI数据,从绝对数值看49.5仍低于枯荣线,但是相对上期49.4已出现边际改善,不过从细分项来看PMI新订单和新出口边际变动较小,主要是PMI进口和原材料购进价格项有所反弹,因此综合来看新发布数据整体边际变动较小,对市场的负面影响减弱。另一方面观察PPI/CPI数据,两个指数都出现了低预期的情况,尤其是由于油价快速下跌的影响导致PPI同比数据显著走低,PPI同比0.9%而上期数据是2.7%,另外CPI同比也下降至1.9%明显低于上期2.2%的数值,从剪刀差来看数据明显收窄,这种情形下将一定程度上有利于中下游企业的盈利。整体而言,企业盈利维度评分整体处于偏强水平


流动性维度:对于货币市场流动性状况,在上月报告中我们提到节后季末流动性冲击应该会出现显著好转,投资者不需过度担忧货币利率对市场的影响,从节后Shibor利率走势来看,均出现了明显的下行。虽然最近一周来看,由于受到财政缴款等因素的干扰,短期限Shibor利率有小幅上行,但仍处于历史相对低位,短期无需过度担忧货币市场流动性问题;另一方面,从当前已公布的信贷数据来看,新增贷款当月同比大幅提升达到84.8%,同时新增中长期贷款同比依然处于下滑状态为-3.28%,无论从贷款增速还是贷款结构来看,银行的风险偏好依然处于较低水平,当前经济环境一定程度上面临陷入流动性困境的风险,货币利率持续下行但是宽信用进程并不十分理想。但是考虑到地方债的提前发行及各类政策对小微企业贷款的支持,市场对一二月份整体社融/信贷数据预期已明显改善。整体而言,流动性层面对市场影响整体处于中性偏强水平




风险偏好:近期波动有所提升,不过整体处于偏暖状态,从具体指标来看:人民币汇率虽然近期波动增加但从月度来看还是处于强势状态,市场的反弹也带动趋势指标由弱转为中性,另外从市场结构来看,医药行业的超额收益率显著降低,反映市场风险承受能力的beta分散度指标也明显转暖。整体来看,当前市场情绪中利多指标多于利空指标,投资者风险偏好评分处于偏强区域。




策略跟踪
我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自2017年6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,6-7月重新提示市场风险,8月、9月连续逐步提高仓位,10月开始回归中性仓位水平,12月末再次转向谨慎。

一月万得全A上涨2.73%,择时策略同期净值上涨1.65%。自2018年以来,策略净值下跌6.57%,同期市场下跌26.30%,模型表现出良好的抗风险能力。


指数分析
我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对300、500、1000指数均持乐预期,具体细项打分内容参考下表。


风险提示:模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出,在市场环境转变时模型存在失效的风险。
注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《兴财富第150期:春节效应有望延续》
对外发布时间:2019年2月10日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


本报告分析师 :
任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001
王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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