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卖方安稳,简述期权隐含与历史波动率的关系 - ----上证50ETF期权 ...

2019-7-12 00:07| 发布者: yicaopan| 查看: 13| 评论: 0|原作者: [db:作者]|来自: [db:来源]

消息面继续相对平静,A股今日止跌震荡,小票略强,至收盘上证指数微跌0.18%,中证500微涨0.22%,上证50小跌0.55%。行情如预期的震荡令50ETF期权隐含波动率快速走低,今日认购期权跌幅较认沽更大透出有投资者开始做防守性动作,好在隐波继续走低至21%一线说明期权市场仍预期平稳震荡,短期继续对50ETF行情做震荡预期较为合理。

交易上,虽然预期标的震荡但隐波已经运行至1年区间低位附近,再往下空间目前不敢看多,继续持卖以收时间价值为主切忌小头寸,不能贪;期权买方又迎来近期相对不错的买权成本区,若预期非震荡想赌方向者请自便,不确定方向纯做多波动的买方策略暂需等事件或技术形态的发酵配合。

对于期权隐含波动率的预测,实际波动率(本文指简单历史波动率)具有什么样的参考价值?具体应用如何请见后文。

50ETF分时图


50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月(7月)平值期权隐含波动率较昨日回落至20.99%(昨日7月0.5Delta波动率为22.40%,盘后文章直接取的ATM波动率);50ETF12日(7月期权剩余交易日)历史波动率18.29%,隐含与实际波动率差价约为3%。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,7月CSkew较昨日上行(虚值Call相对平值Call波动率日内上行),收盘正值区域;7月PSkew较昨日持稳(虚值Put相对平值Put波动率持稳),收在正值区域;7月波动率整体曲线总体下行,虚值认购端波动率相对位置上行,虚值认沽端日内相对位置持稳;7月Call/Put曲线最低波动率档位2.90,平值上下对等3个虚值档位隐含波动率再度转换为虚值认购期权端更上翘的正偏格局。

7月平值Call-Put波动率差价较昨日大跌,日内平值认沽波动率相对认购波动率走高,当月平值期权合成升水约0.0010元/股。无模型Skew指数97.77(上日指数修正为100.43),正偏;7月无模型Skew指数99.8,基本中性,平值对等3档虚值期权实际稍正偏;8月无模型Skew指数94.5,正偏继续维持,远月赌虚购者仍未“死心”。

数据说明:
      
1、平值隐波每日按照平值(Call隐波+Put隐波)/2取值;

2、无模型Skew按照CBOE的公式计算,实际运用因50ETF档位的问题时常有失真,所以需结合CSkew与PSkew(Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波)看,前者正意味着虚购部位较平值购稍贵,后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵;
     
3、平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波,正意味着Call相对更贵(一般会对应合成升水),反之则反过来。


50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线



50ETF期权7月期权T型报价



关于隐含波动率与实际波动率(简单历史波动率)的关系,先放一个张图:


为了计算简便,我只计算了50ETF20日历史波动率,计算方法很简单,这里略过了,有兴趣不妨直接百度公式。在于当月平值隐含波动率走势对比后基本可能得出几个结论:

a、隐含波动率与实际波动率长期正相关且相互回归,原理在于期权隐含波动率本身出于交易者对标的未来波动的预期,即便市场再疯狂也不能长期“出圈”;

b、多数时刻隐含波动率较实际波动率高,原理在于期权卖方总得为自己留出更多的风险溢价以对抗突变的标的波动,这或许也是长期期权卖方盈利的根源;

c、隐含波动率的突变性波动较实际波动率高,原理在于市场情绪在某些时刻总会过分“疯狂”然后快速回落,这乃人性。

说完现象,进一步挖掘隐含波动率与实际波动率差值的变化对隐含波动率走势的预测作用,如图所示,并非每1个隐波-实际波动率差值的高低点一定对应隐含波动率的拐点,且隐含波动率比实际波动率高并不意味着一定走低。但是需要注意当这个差值偏离均值较大时的预警作用,在较高位置的时候偏空看待隐含波动率比差值在较低位置的时候偏多看待隐含波动率更靠谱。

总之建议不过分神话隐含与实际波动率差的预测有效性,有一定预警作用,值得参考,但交易成败的关键还在于交易者基于其自身得到的信息决策出的标的未来波动率与期权市场给出的隐含波动率的预期差。

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